摘要：全球 AI 浪潮驱动业绩进入加速释放阶段，同时 AI 军备竞赛持续火热，积极看好出海共振的光模块

  光模块在发射端（TOSA）通过激光器芯片将电信号转换为光信号，经过光纤传输至接收端（ROSA），在接收端通过探测器芯片将光信号转换为电信号，实现信号传输。其中光芯片是决定光通信系统信号传输效率和网络可靠性的关键。按照功能光芯片可大致分为激光器芯片（LD）和探测器芯片（PD）。

  电信和数通行业是光模块的两大下业。光模块属于光电子器件，处于光通信产业链的中游。产业链的上游为电子元器件、PCB、光芯片、光有源器件、光无源器件、结构件等元器件；产业链的下游为电信设备制造商、数据通信设施制造商等光通信设施制造商，以及电信运营商、数据运营商及专网用户等。

  随着科技的快速的提升，5G、大数据、区块链、云计算、物联网以及人工智能等应用持续推进，数据流量得到空前的增长。光纤的普及，使目前全球的通信市场基础设施都朝着全光网络的方向发展，光通信设施的保有量慢慢的变大，光模块的应用随之增多。

  网络性能提升带动光模块的高端化迭代。光模块是光通信系统中的核心器件，大多数都用在光电转换。光模块产业链下游主要面向电信市场、数通市场两大类客户。电信市场领域，5G基站、承载网建设对光模块需求持续增加，高速网络对光模块传输速率提出了更加高的要求，前传光模块从4G时期的10G及以下升级到5G时期的25G/50G，而回传光模块由4G时期的10-40G演进为100G/200G/400G。数通领域，作为新型基础设施的数据中心是新一代信息通信技术的重要载体，随着全球数字化经济发展，数据中心维持高增长态势，从而带动光模块需求，逐步往800G、1.6T发展。

  预计 2023 年全年光模块下滑 6%，2024 年受益人工智能对光连接的需求有望实现 30%增长。年度数据分析来看，光连接的需求从 2022 年下半年开始下滑，导致供应链上库存增多。部分光模块和器件厂商在 2023 年年初都报告业绩下滑，2023 年下半年乃至 2024 年的市场预测也不乐观。但英伟达引发的 AI 硬件热提振了行业，过去两个季度里谷歌和其他许多云公司也增加了对 AI 网络的投资，4x100G 和 8x100G 光模块已经供不应求。2023 年光模块市场预计同比下滑 6%，2024 年的以太网光模块销售将会增长 30%，其他领域也将同比持平或者恢复增长。未来 5 年，全球光模块的市场将会保持 16%的 CAGR。亚马逊，谷歌，微软和其他云公司的 AI 投资会带动 400G、800G、AOC 的需求增加，意味着 2024 年400ZR/ZR+以及随后 800ZR/ZR+光模块的市场。其实，相比三年疫情期间云公司的 CAPEX 几乎翻倍，2023 年前 15 家 ICP 的 CAPEX 只预计会增长 1%，而 2023 年AI 网络投资占到了整个 CAPEX 的大部分。电信运营商 2023 年的资本预算预计将减少 4%，由于缺少新的收入来源，未来几年这样的领域可能需求量开始上涨不明显。运营商会更关注云业务，大规模的公司用户要专线连接，中小企业和消费的人需要低延迟宽带服务，运营商对接入和城域网络会持续投资。

  近年来，随着光通信行业的加快速度进行发展，国际上主要的光通信模块生产商逐步将制造基地向以中国为代表的发展中国家转移，中国企业在光通信模块上的研发能力也得到了快速的提升，并成为国际化竞争中的重要力量。LightCounting 数据，在过去的十年里，中国的光器件和模块供应商逐渐在全球市场上获得份额，中国的供应商目前在全球以太网光模块市场占主导地位。在 Lightcounting 发布的2022 年度光模块厂商排名中，前十里中国公司占了 7 个，其中中际旭创并列全球第一，华为海思排名第 4，光迅科技第 5，海信带宽第 6，新易盛第 7，华工正源第 8，索尔思光电第 10，索尔思光电被中国公司收购，算作中国光模块厂商。前十里剩下的 3 个外国厂分别是，Coherent 由于并购了 Finisar 排名并列全球第一，思科并购了 Acacia 排名第二，英特尔排名第九。2022 年旭创、Coherent、思科、华为四家厂商占据全球光模块市场占有率超过 50%，其中旭创和 Coherent分别获得近 14 亿美元的收入。

  全球 AI 浪潮驱动业绩进入加速释放阶段，同时 AI 军备竞赛持续火热，积极看好出海共振的光模块

  台积电：1）23Q4 财报超预期，受益于 3nm 技术强劲增长拉动，其中 7nm及以下更先进制程营收占比达 67%；2）23Q4 HPC 的营收占比大幅度的提高至43%，主要受益 AI GPU 和数据中心 CPU 的贡献；3）先进封装产能仍是供不应求，预估 2025 年持续扩充产能，预估 CoWoS、3D IC、SoIC 等先进封装，数年内年复合成长率至少可超过 50%；4）在 AI、HPC 需求带动下，台积电 2024 年营收指引有望增长超 20%。

  SMCI 超微电脑大幅上调 2024Q2 指引：此前预测 2024Q2 销售额 27-29亿美金，此次指引大幅上调为 36-36.5 亿美金，反映 AI 需求强劲。

  Meta 透露暴力采购 H100 计划：扎克伯格表示，公司将购买超过 35 万块英伟达 H100 GPU，如果算上英伟达 A100 和其他人工智能芯片，到 2024 年底，Meta 的 GPU 算力将达到等效近 60 万 H100。

  天孚通信业绩超预期：预计 2023 年归母净利润 6.77 亿元-7.57 亿元，同比增长 68%-88%，主要受益 AI 和算力需求驱动高速率光器件产品快速增长。

  短期看，海外市场：一方面北美科技公司受益于 AI 旺盛需求拉动，业绩开始加速释放驱动股价持续快速上涨；另一方面，海外巨头仍在大规模投入AI 持续展开军备竞赛；国内市场：光模块方向是少数出海真正受益全球 AI建设浪潮的，业绩释放能力强劲，预计短期也将迎来加速（天孚通信业绩预告印证产业趋势和受益逻辑），当前建议重视光模块投资机会。相关个股：中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信等。

  1.2023-8-24源达信息——光模块行业需求高增，积极关注新技术变化

  2.2024-1-18东方财富证券——算力、光模块需求高景气，智能网联化、卫星通信前景可期

  3.2024-1-20天风证券——全球 AI 进入业绩加速释放阶段，重视出海共振的光模块投资机会

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